Ο επενδυτής που πρόβλεψε το σκάνδαλο Enron χτυπά συναγερμό
Ο Jim Chanos, ένα από τα πιο γνωστά ονόματα στα short positions της Wall Street, κρούει τον κώδωνα του κινδύνου για την έκρηξη της ιδιωτικής πίστωσης, υποστηρίζοντας ότι η κατάρρευση της First Brands Group μπορεί να προμηνύει κύμα επιχειρηματικών χρεοκοπιών.
Η First Brands, κατασκευαστής μπουζί και υαλοκαθαριστήρων (spark plugs και windscreen wipers) με έδρα το Οχάιο, αποκάλυψε χρέη σχεδόν 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων και χρηματοδοτήσεις που δεν εμφανίζονταν στο ισολογισμό, πριν υποβάλει αίτηση πτώχευσης.
Ορισμένοι από τους δανειστές της ήταν εξειδικευμένες εταιρείες ιδιωτικής χρηματοδότησης (private credit) με μικρότερη προβολή.
«Υποψιάζομαι ότι θα δούμε κι άλλα πράγματα σαν αυτή την First Brands και άλλες, όταν ο κύκλος αντιστραφεί», δήλωσε ο Chanos στους Financial Times, «ειδικά καθώς η private credit έχει βάλει ένα επιπλέον στρώμα ανάμεσα στους πραγματικούς δανειστές και τους δανειολήπτες».
Στα 67 του χρόνια, ο Chanos έχει καθιερωθεί ως «κυνηγός» εταιρικών αστοχιών — είχε προβλέψει τη χρεοκοπία της Enron, που επίσης βασιζόταν σε ευφυή, εκτός ισολογισμού χρηματοδοτικά σχήματα και οδήγησε στην κατάρρευση των χρηματιστηρίων το 2001.
Αν και ανακοίνωσε το 2023 το κλείσιμο των κύριων hedge funds που διαχειριζόταν, συνεχίζει να προσφέρει συμβουλευτική σε short ιδέες και μακροοικονομική ανάλυση.
Χρυσή εποχή της απάτης
Σε παλαιότερη συνέντευξή του το 2020, ο Chanos είχε χαρακτηρίσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές ως «χρυσή εποχή της απάτης».
Τώρα λέει ότι αυτό το φαινόμενο «απλώς γκαλοπάρει ακόμη ψηλότερα».
Όμως, η έρευνα που πραγματοποιείται αναζητά αν η εταιρεία δεσμεύσε τα ίδια τιμολόγια σε πολλούς δανειστές ή αν τα εξασφαλίσεις του χρέους είχαν «συναρμολογηθεί».
Οι New Directors που τοποθετήθηκαν στη First Brands ερευνούν τις λογιστικές ανωμαλίες και το πώς οι ειδικές δομές (SPEs) που διαχειρίζονταν αποσιωπούσαν το πραγματικό επίπεδο κινδύνου.
Ο Chanos συσχετίζει το ιδιωτικό άλμα στην πίστωση με τη συσκευασία των subprime στεγαστικών δανείων πριν από την κρίση του 2008, λόγω των πολλαπλών στρώσεων που αποκρύπτουν τη διαδρομή του χρήματος.
Η First Brands, αντί να επιλέξει την πιο διαφανή οδό των ομολόγων, δανείστηκε μέσω leveraged loans και άλλων πιο αδιαφανών χρηματοδοτικών σχημάτων βασισμένων σε τιμολόγια και απόθεμα, συχνά μέσω private credit funds.
«Με την εμφάνιση της private credit, ιδρύματα βάζουν χρήματα σε αυτή τη μαγική μηχανή που σου δίνει απόδοση μετοχών για έκθεση senior debt», σχολιάζει ο Chanos, επισημαίνοντας πως αυτές οι υψηλές αποδόσεις για φαινομενικά ασφαλή επένδυση «θα έπρεπε να είναι η πρώτη κόκκινη σημαία».
Ορισμένοι διαχειριστές private credit εκτιμούσαν ότι οι αποδόσεις της First Brands θα ξεπερνούσαν το 50 % σε χρέος που θεωρούνταν «εξασφαλισμένο».
Πολλοί από τους ειδικούς της πίστωσης δεν γνώριζαν καν την ύπαρξη των SPEs της First Brands που υποστήριζαν το χρηματοδοτικό σχήμα αποθέματος.
Όταν τα οχήματα αυτά υπέβαλαν αίτηση πτώχευσης, traders στην Goldman Sachs ειδοποίησαν πελάτες ότι ανακάλυψαν ακριβώς πριν στοιχεία για πολύ δαπανηρό δανεισμό από αυτές τις οντότητες — στοιχεία «δύσκολα να συμφιλιωθούν».
«Σπάνια βλέπουμε πώς φτιάχνεται το λουκάνικο», είπε ο Chanos, αναφερόμενος στο γεγονός ότι οι δομές είναι αποσπασματικές και συχνά όχι ορατές στους επενδυτές.
www.bankingnews.gr
Η First Brands, κατασκευαστής μπουζί και υαλοκαθαριστήρων (spark plugs και windscreen wipers) με έδρα το Οχάιο, αποκάλυψε χρέη σχεδόν 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων και χρηματοδοτήσεις που δεν εμφανίζονταν στο ισολογισμό, πριν υποβάλει αίτηση πτώχευσης.
Ορισμένοι από τους δανειστές της ήταν εξειδικευμένες εταιρείες ιδιωτικής χρηματοδότησης (private credit) με μικρότερη προβολή.
«Υποψιάζομαι ότι θα δούμε κι άλλα πράγματα σαν αυτή την First Brands και άλλες, όταν ο κύκλος αντιστραφεί», δήλωσε ο Chanos στους Financial Times, «ειδικά καθώς η private credit έχει βάλει ένα επιπλέον στρώμα ανάμεσα στους πραγματικούς δανειστές και τους δανειολήπτες».
Στα 67 του χρόνια, ο Chanos έχει καθιερωθεί ως «κυνηγός» εταιρικών αστοχιών — είχε προβλέψει τη χρεοκοπία της Enron, που επίσης βασιζόταν σε ευφυή, εκτός ισολογισμού χρηματοδοτικά σχήματα και οδήγησε στην κατάρρευση των χρηματιστηρίων το 2001.
Αν και ανακοίνωσε το 2023 το κλείσιμο των κύριων hedge funds που διαχειριζόταν, συνεχίζει να προσφέρει συμβουλευτική σε short ιδέες και μακροοικονομική ανάλυση.
Χρυσή εποχή της απάτης
Σε παλαιότερη συνέντευξή του το 2020, ο Chanos είχε χαρακτηρίσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές ως «χρυσή εποχή της απάτης».
Τώρα λέει ότι αυτό το φαινόμενο «απλώς γκαλοπάρει ακόμη ψηλότερα».
Η First Brands δεν κατηγορείται επισήμως για απάτη.
Όμως, η έρευνα που πραγματοποιείται αναζητά αν η εταιρεία δεσμεύσε τα ίδια τιμολόγια σε πολλούς δανειστές ή αν τα εξασφαλίσεις του χρέους είχαν «συναρμολογηθεί».
Οι New Directors που τοποθετήθηκαν στη First Brands ερευνούν τις λογιστικές ανωμαλίες και το πώς οι ειδικές δομές (SPEs) που διαχειρίζονταν αποσιωπούσαν το πραγματικό επίπεδο κινδύνου.
Ο Chanos συσχετίζει το ιδιωτικό άλμα στην πίστωση με τη συσκευασία των subprime στεγαστικών δανείων πριν από την κρίση του 2008, λόγω των πολλαπλών στρώσεων που αποκρύπτουν τη διαδρομή του χρήματος.
Τι έκανε η First Brands
Η First Brands, αντί να επιλέξει την πιο διαφανή οδό των ομολόγων, δανείστηκε μέσω leveraged loans και άλλων πιο αδιαφανών χρηματοδοτικών σχημάτων βασισμένων σε τιμολόγια και απόθεμα, συχνά μέσω private credit funds.
«Με την εμφάνιση της private credit, ιδρύματα βάζουν χρήματα σε αυτή τη μαγική μηχανή που σου δίνει απόδοση μετοχών για έκθεση senior debt», σχολιάζει ο Chanos, επισημαίνοντας πως αυτές οι υψηλές αποδόσεις για φαινομενικά ασφαλή επένδυση «θα έπρεπε να είναι η πρώτη κόκκινη σημαία».
Ορισμένοι διαχειριστές private credit εκτιμούσαν ότι οι αποδόσεις της First Brands θα ξεπερνούσαν το 50 % σε χρέος που θεωρούνταν «εξασφαλισμένο».
Πολλοί από τους ειδικούς της πίστωσης δεν γνώριζαν καν την ύπαρξη των SPEs της First Brands που υποστήριζαν το χρηματοδοτικό σχήμα αποθέματος.
Όταν τα οχήματα αυτά υπέβαλαν αίτηση πτώχευσης, traders στην Goldman Sachs ειδοποίησαν πελάτες ότι ανακάλυψαν ακριβώς πριν στοιχεία για πολύ δαπανηρό δανεισμό από αυτές τις οντότητες — στοιχεία «δύσκολα να συμφιλιωθούν».
«Σπάνια βλέπουμε πώς φτιάχνεται το λουκάνικο», είπε ο Chanos, αναφερόμενος στο γεγονός ότι οι δομές είναι αποσπασματικές και συχνά όχι ορατές στους επενδυτές.
www.bankingnews.gr
**Τό ιστολόγιο δέν συμφωνει απαραίτητα με τις απόψεις των αρθρογράφων
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου