🔥 Τα βασικά στοιχεία αυτής της είδησης
- Τα γαλλικά δεκαετή επιτόκια για τα OAT έχουν φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δεκαοκτώ ετών, επαναφέροντας το ασφάλιστρο κινδύνου στο αποκορύφωμα της τελευταίας δημοσιονομικής κρίσης.
- Γιατί ο άνευ προηγουμένου συνδυασμός ταυτόχρονων προειδοποιητικών σημάτων στη Γαλλία, την Ιταλία και τη Γερμανία καθιστά πολιτικά απίθανη μια κοινή δημοσιονομική απάντηση;
- Μια ομάδα οικονομολόγων του CEPR προτείνει ευρωομόλογα που στοχεύουν σε κοινά σοκ: μια έξυπνη φόρμουλα, αλλά αρκετή για να πείσει το Βερολίνο;
- Η Ευρώπη έχει 875 δισεκατομμυριούχους: πώς μπορούν αυτές οι μεγάλες περιουσίες να προσελκύονται, να φορολογούνται και να ρυθμίζονται χωρίς πολιτική συνοχή μεταξύ των κρατών μελών;
Το ευρωπαϊκό φθινόπωρο υπόσχεται να είναι πιο ταραχώδες από ό,τι συνήθως. Ενώ η Ουάσιγκτον προσελκύει το μεγαλύτερο μέρος της προσοχής των μέσων ενημέρωσης του κόσμου, η ευρωζώνη εισέρχεται σε μια δημοσιονομική ακολουθία που συγκεντρώνει, σε λίγες εβδομάδες, αρκετές από τις διαρθρωτικές αδυναμίες της. Ο πληθωρισμός που αναζωπυρώθηκε από το ιρανικό πετρελαϊκό σοκ, η απάντηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας με τη μορφή αυξήσεων επιτοκίων και η αναταραχή που εισήχθη από τις αγορές ομολόγων των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας αποτελούν ένα κοκτέιλ που είναι αρκετά ασταθές ώστε τα μεγάλα ευρωπαϊκά κράτη να ελέγχονται στενά από τις αγορές. Αυτό που είναι εντυπωσιακό δεν είναι τόσο η καινοτομία της κατάστασης όσο ο συνδυασμός ταυτόχρονων προειδοποιητικών σημάτων στις τρεις κύριες οικονομίες της ζώνης.
Η Γαλλία βρίσκεται στο επίκεντρο της προσοχής με ιδιαίτερη οξύτητα. Τα δεκαετή επιτόκια για τα OAT έχουν φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δεκαοκτώ ετών. Το ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές έναντι της Γερμανίας έχει επιστρέψει στο επίπεδο που επικρατούσε στην κορύφωση της τελευταίας δημοσιονομικής κρίσης πριν από δύο χρόνια. Οι γαλλικές τραπεζικές μετοχές, οι οποίες είχαν διατηρηθεί καλά, υποχώρησαν. Και πίσω από αυτά τα στοιχεία, η πολιτική: οι προεδρικές εκλογές του 2027 βρίσκονται πλέον στο στόχαστρο, με την πραγματική πιθανότητα ένας ακροδεξιός ή ακροαριστερός υποψήφιος να φτάσει στο Μέγαρο των Ηλυσίων μετά τις εκλογές του Απριλίου. Σε αυτό το πλαίσιο, ο Davide Oneglia, αναλυτής της TS Lombard, πιστεύει ότι υπάρχει σοβαρός κίνδυνος οι πολιτικές εντάσεις να εμποδίσουν μια συμφωνία για τον επόμενο προϋπολογισμό, με την πιθανότητα να μην εγκριθεί προϋπολογισμός πριν από την ίδια περίοδο του επόμενου έτους. Μια περαιτέρω μετατόπιση του ελλείμματος κατά 0,5 ποσοστιαία μονάδα του ΑΕΠ θα έφερνε τη Γαλλία πιο κοντά στο αμερικανικό επίπεδο, περίπου 6% του ΑΕΠ.
Η Ιταλία, η οποία είχε εκπλαγεί από τη σχετική σταθερότητά της τα τελευταία χρόνια σε σημείο να δει τα δεκαετή επιτόκια της να πέφτουν κάτω από αυτά της Γαλλίας, θα μπορούσε να έχει ένα πιο δύσκολο 2027. Οι εικασίες για πρόωρες εκλογές ήδη από τον επόμενο Απρίλιο τροφοδοτούν νέα αβεβαιότητα, ειδικά καθώς η Τζόρτζια Μελόνι δέχεται πιέσεις από ένα ακόμη πιο δεξιό κόμμα στον συνασπισμό της, το Futuro Nazionale. Τέλος, η Γερμανία δεν έχει ξεφύγει από την αναταραχή: τρεις περιφερειακές εκλογές τον Σεπτέμβριο θα επισύρουν, σύμφωνα με τον Κάρστεν Μπρζέσκι της ING, τον «πολιτικό καιρό» στο Βερολίνο, με το AfD να βρίσκεται σε ισχυρή θέση σε τουλάχιστον δύο από αυτές και τον καγκελάριο Μερτς του οποίου η δημοτικότητα παραμένει χαμηλή.
Η επανέναρξη της συζήτησης για το κοινό χρέος
Σε αυτό το πλαίσιο επανέρχεται η συζήτηση για τις κοινές ευρωπαϊκές υποχρεώσεις, με μια κανονικότητα που είναι λιγότερο θέμα τύχης παρά πίεσης των περιστάσεων. Μια ομάδα οικονομολόγων μόλις δημοσίευσε, στην πλατφόρμα VoxEU του CEPR, μια ανάλυση που επαναφέρει την εξίσωση με μια ορισμένη διανοητική ειλικρίνεια. Η διάγνωσή τους: το μεταρρυθμισμένο δημοσιονομικό πλαίσιο της ΕΕ το 2024 πάσχει από διπλό ελάττωμα. Σε περίπτωση βαθιάς ύφεσης, προσφέρει πολύ μικρή ευελιξία για να αποφευχθεί η αποπληθωριστική στασιμότητα, ενώ ταυτόχρονα δεν προσφέρει επαρκείς εγγυήσεις για τη βιωσιμότητα των εθνικών χρεών.
«Ένας κοινός δημοσιονομικός μηχανισμός που χρηματοδοτείται από ευρωομόλογα μπορεί να μετριάσει αυτούς τους δύο κινδύνους. Στην παρούσα πρόταση, η σταθεροποίηση ενόψει έκτακτων κοινών κλυδωνισμών μεταφέρεται στο επίπεδο της ζώνης του ευρώ, ενώ η ευθύνη για το εθνικό χρέος παραμένει σταθερά εθνική. »
Η φόρμουλα είναι έξυπνη: επιχειρεί να εκτονώσει την παραδοσιακή αντίρρηση στην αμοιβαιοποίηση διατηρώντας τη διάκριση μεταξύ κοινής σταθεροποίησης και εθνικής ευθύνης. Τα ευρωομόλογα δεν θα χρησιμοποιηθούν για την ανάληψη εθνικών χρεών, αλλά για τη σταθεροποίηση έκτακτων κοινών κλυδωνισμών και, εκτός περιόδων σοβαρής κρίσης, για τη χρηματοδότηση μεγάλων ευρωπαϊκών επενδυτικών προγραμμάτων. Η χρήση του κοινού χρέους από την πανδημία του 2020 αποτελεί επίσης πρόσφατο προηγούμενο για αυτού του είδους τους μηχανισμούς.
Αλλά η δυσκολία είναι πολιτική. Η χρήση του κοινού χρέους για την αντιμετώπιση δημοσιονομικών ζητημάτων έχει αναβληθεί πολλές φορές κατά τη διάρκεια των είκοσι επτά ετών ύπαρξης του ευρώ. Οι τρέχουσες εντάσεις θα μπορούσαν να επαναφέρουν αυτήν την ιδέα στο επίκεντρο της συζήτησης, αλλά είναι επίσης το κύριο εμπόδιό της: τα ίδια πολιτικά ρήγματα που καθιστούν μια κοινή ευρωπαϊκή απάντηση πιο ελκυστική μπορούν να καταστήσουν την υιοθέτησή της πολύ πιο δύσκολη.
Στο παρασκήνιο, παραμένει το μέσο της ΕΚΤ για την προστασία της μετάδοσης, το CFI. Εάν αυξηθούν οι εντάσεις στα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, η προοπτική χρήσης τους για τον περιορισμό των υπερβολικών πιστωτικών περιθωρίων μεταξύ των μελών της ευρωζώνης θα μπορούσε γρήγορα να επιστρέψει στις προσδοκίες της αγοράς.
Ο ευρωπαϊκός πλούτος, ένα τυφλό σημείο στη συζήτηση
Παράλληλα με αυτή τη μακροοικονομική αναταραχή, ένα άλλο θέμα μπαίνει διακριτικά στην ευρωπαϊκή δημόσια συζήτηση: αυτό της συγκέντρωσης των μεγάλων περιουσιών και της πολιτικής που πρέπει να υιοθετηθεί απέναντί τους. Ο θάνατος του Klaus-Michael Kuehne, μετόχου του ομίλου logistics Kuehne + Nagel και του έβδομου πλουσιότερου ανθρώπου στην Ευρώπη σύμφωνα με το Forbes με περιουσιακά στοιχεία περίπου 44 δισεκατομμυρίων δολαρίων, έφερε στο προσκήνιο μια πραγματικότητα που συχνά είναι ελάχιστα γνωστή: η Ευρώπη έχει 875 δισεκατομμυριούχους, συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ελβετίας, σε σύγκριση με 989 στις Ηνωμένες Πολιτείες. Το χάσμα είναι πραγματικό, αλλά λιγότερο σημαντικό από ό,τι θα μπορούσε κανείς να σκεφτεί.
Η ερευνήτρια Rebecca Christie, από τη δεξαμενή σκέψης Bruegel, θέτει το ερώτημα ωμά:
«Φαίνεται υπερβολικό ότι ένα άτομο χρειάζεται μια περιουσία τόσο μεγάλη όσο αυτή που έχουν συσσωρεύσει ορισμένοι μεγιστάνες. Ωστόσο, ο οικονομικός δυναμισμός που τροφοδότησε την άνοδό τους έχει σαφή πλεονεκτήματα. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει τώρα να καθορίσουν πώς να τους προσελκύσουν, να τους φορολογήσουν και να τους ρυθμίσουν. »
Η διατύπωση συνοψίζει το ευρωπαϊκό δίλημμα: αυτές οι μεγάλες περιουσίες συνδέονται με τον οικονομικό δυναμισμό που επέτρεψε τη συσσώρευσή τους, αλλά ταυτόχρονα θέτουν το ζήτημα της ελκυστικότητάς τους, της φορολογίας και της ρύθμισής τους. Το Reuters επισημαίνει ότι το χάσμα μεταξύ Ευρώπης και Ηνωμένων Πολιτειών είναι λιγότερο σημαντικό από ό,τι θα μπορούσε κανείς να σκεφτεί: 875 δισεκατομμυριούχοι στην Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ελβετίας, σε σύγκριση με 989 στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Αυτό που αποκαλύπτει αυτή η φθινοπωρινή ακολουθία, βασικά, είναι η επίμονη δυσκολία της Ευρώπης να αντιμετωπίσει ταυτόχρονα το βραχυπρόθεσμο των αγορών ομολόγων, το μεσοπρόθεσμο της δημοσιονομικής διακυβέρνησης και το μακροπρόθεσμο των επιλογών του οικονομικού μοντέλου της. Τα υπερχρεωμένα και πολιτικά ευάλωτα κράτη ωθούνται προς μεγαλύτερο δημοσιονομικό συντονισμό ακριβώς τη στιγμή που ο πολιτικός κατακερματισμός καθιστά δυσκολότερο αυτόν τον συντονισμό. Το ερώτημα εάν η πίεση των περιστάσεων θα αναγκάσει τελικά τις διαρθρωτικές προόδους ή εάν οι εθνικές ρωγμές θα τις καταστήσουν και πάλι απρόσιτες, παραμένει αναπάντητο.
https://geopolitique-profonde.com/
**Τό ιστολόγιο δέν συμφωνεί απαραίτητα με τις απόψεις των αρθρογράφων
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου